财务模型与估值-投资银行和私募股权实践指南

内容简介

《财务模型与估值》面向初学者以及有经验的专业人士，将帮助读者掌握高盛、JP摩根、美国大通银行以及美林所使用的大量的分析工具与技术，逐步指导读者了解并完成基础分析及股票估值。《财务模型与估值》以的方法示范运用基础工具来评估股票投资的合理性。通过分析贯穿整本书的沃尔玛公司的案例，演示如何对一家公司的财务状况进行深入的分析，并利用可下载的Excel模型样板，全面讲解构建一个完整财务模型的全过程。

目录

前言
关于注册估值分析师认证考试
第一部分 财务报表分析与预测
第一章 利润表
收入
销货成本
毛利润
营业费用
其他收益
EBITDA
折旧与摊销
EBIT
利息
EBT
所得税
净利润
非经常性项目
利润分配
净利润（披露的）
股份数
每股盈利（EPS）
沃尔玛公司的利润表
收入
获得EBITDA
剖析折旧
销货成本
毛利润
销售、管理及行政费用
其他收益
EBITDA
EBITDA之外
折旧与摊销
EBIT
利息
EBT
所得税
净利润
非经常性项目
净利润（非经常性项目之后）
利润分配
净利润（披露的）
股份数和EPS
利润表预测
收入
销货成本
营业费用
折旧与摊销
利息收益
所得税
非经常性项目
非控制性权益
股份数
每股收益
第二章 现金流量表
经营活动现金流
收入
销货成本
营业费用
折旧
利息
所得税
投资活动现金流
融资活动现金流
财务报表勾稽关系示例
沃尔玛公司现金流量表
经营活动现金流
投资活动现金流
融资活动现金流
现金流量表预测
经营活动现金流
投资活动现金流
融资活动现金流
第三章 折旧明细表
直线折旧法
加速折旧法
余额递减法
年限总和法
修正的成本加速回收系统（MACRS）
递延税
递延税资产
递延税负债
预测折旧费用
直线折旧
加速折旧
递延税
第四章 营运资本
经营性营运资本
沃尔玛公司的经营性营运资本
应收账款
存货
预付费用
应付账款
应计负债
应计所得税
预测经营性营运资本
应收账款
存货
预付费用
应付账款
应计负债
应计所得税
营运资本与现金流量表
应收账款变动
存货
预付费用
应付账款变动
应计负债变动
应计所得税变动
第五章 资产负债表
资产
流动资产
非流动资产
负债
流动负债
非流动负债
沃尔玛公司的资产负债表
流动资产
非流动资产
流动负债
非流动负债
股东权益
资产负债表预测
现金流量表驱动资产负债表 vs.资产负债表驱动现金流量表
资产
负债
调平失衡的资产负债表
NYSF 资产负债表平衡法
第六章 债务明细表、循环引用与型
债务明细表结构
对债务明细表建模
短期债务
强制发债/（偿债）与非强制发债/（偿债）
未来一年内到期的长期债务
未来一年内到期的融资租赁形成的债务责任
长期债务
融资租赁形成的长期债务责任
发债/偿债合计
利息支出合计
可用于偿还债务的现金
循环引用
循环引用的“#Value!”报错
自动还款
微动开关
完成模型
第二部分 估 值
第七章 价值是什么
账面价值
市场价值
企业价值
乘数
三种核心的估值方法
可比公司分析
先例交易分析
现金流折现分析
第八章 现金流折现分析
年中法则vs.年末法则
去杠杆的自由现金流
加权平均资本成本（WACC）
债务成本
股本成本
市场风险溢价
贝塔
含杠杆与去杠杆的贝塔
终值
乘数法
永续法
沃尔玛公司DCF分析
WACC
EBIT

摘要与插图

第一章　利润表
利润表度量了一家公司在一定时期内的利润（或损失）。为了报税需要，公司一般被要求披露并记录其产生的销售收入。当然，因销售引发的费用可以抵减基于销售收入征收的税金。尽管上述费用究竟在何时以及如何抵税，具体规定有所不同，
但这里有个一般性的概念：
利润＝ 收入－ 支出
一家公司需要基于利润纳税。所以：
净利润＝ 利润－ 税金
然而，
利润表变得越来越复杂。多种类别的费用可能因公司而异。作为分析师， 我们需要对利润表科目进行合理归类，
以便后续进行分析。正因为如此， 通常应将利润表中的明细科目划分为以下九个类别：
１．
收入（销售额）
２．
销货成本
３．
营业费用
４．
其他收益
５．
折旧与摊销
６．
利息
７．
税金
８．
非经常性项目
９．
利润分配
无论利润表有多复杂，一个的分析师都能将每个明细科目归入上述九类之中。这样一来，
分析师就能更容易地了解利润表中驱动公司盈利的主要科目类别，以便进一步比较不同公司的盈利能力——这是确定目标公司相对价值的一项重要分析工作。本书假设读者拥有一定的会计学基础，
因此我们在这里只是简要回顾一下利润表的科目。
收入
收入是指公司在一定时期内产生的销售收入或毛收入。注意，收入在什么时间确认、如何确认，不同的公司处理方式不同，并且可能与实际现金收讫存在差异。收入在“被实现或获得”时予以确认，即通常是当售出产品已交割或者已经提供了某项服务时。
销货成本
销货成本是指与公司产品销售直接相关的成本。这些成本与收入接相关，其中通常由用于促进产品销售的材料成本构成，尽管也可能包含其他直接成本。
毛利润
因为毛利润是合计科目，故并不在上述列示的利润表的九个类别之中。它等于收入与销货成本的差值，该指标有助于确定从收入中移除销货成本后的净值。有一个常用的分析指标叫做毛利率，即用毛利润除以总收入而得。稍后，我们会在本章中计算沃尔玛公司的毛利润与毛利率。
例如，一家汽车销售公司，可能会产生制造费用。假设我们自行制造汽车，
一辆汽车售价为20000美元。为此，我们需要花费5000美元采购制造汽车所需的稀缺物料。如果我们售出一辆汽车，则收入为20000美元，销货成本为5000美元。进而，毛利润为15000美元，或者毛利率为75%。现在让我们假设一季度销售25辆汽车， 则收入为25*20000美元， 即500000美元； 销货成本为25*5000美元，即125000美元；
由此得到毛利润为375000美元。

营业费用是指一家公司在进行正常的商业运转时发生的费用。这是一项与公司创收有关、且用于支撑公司运转的间接费用。营业费用可被细分为多个不同类别，见的分类方式如下：
销售、管理及行政费用（SG&A）： 指公司所有的销售费用及管理、行政费用，如职员工资、租金等。
广告及市场营销费用：指任何与公司广告及市场营销举措有关的费用，如印刷广告费用、购买谷歌关键字费用等。
研究及开发（R&D） 费用： 指与公司未来产品及服务的研究及开发活动有关的费用。
让我们再说回汽车销售公司，
假设一季度总计花费75000美元支付给员工。此外支付租金2500美元，广告宣传花费7500 美元。，假设我们每季度用于改进汽车产品的研究及开发费用约为5000美元。则延续之前的例子，公司利润表如下：

其他收益
公司并非仅仅依靠核心业务创造收入。由于其他收益需要纳税，所以需要列示在利润表中。然而，既然该部分收入并非由核心业务产生，所以不能计入收入。让我们以一