内容简介
作者根据在货币基金组织参与和应对金融危机的亲身经历，描述和分析了自本次金融危机爆发以来经济金融领域出现的一些热点问题，并以此为背景讨论了关于中国经济金融的一些重大问题。
本书集经验和中国国情于一体，探讨推动中国改革开放的紧迫性和政策建议。本书有助于读者理解本次金融危机，研判危机发展趋势，思考中国经济金融改革和政策取向。
目录
目录
上篇 危机中的世界 // 01
第一章 后危机时代应加强金融体系的宏观审慎监管 // 03
第二章 恼人的资本流动和定量宽松 // 07
第三章 通胀与美国债违约 // 15
第四章 央行大博弈 // 27
第五章 美欧复苏吃力，恐难逆风飞扬 // 41
第六章 系统性风险及其监管 // 47
第七章 危机无疆，储蓄是金 // 57
第八章 透视美国经济复苏困局 // 81
第九章 麻雀与危机 // 93
第十章 财政悬崖猜想 // 103
第十一章 安倍经济学和黑田通胀 // 117
下篇 改革中的中国 // 135
第十二章 萧规曹随还是另辟蹊径？——评中国经济超日赶美 // 137
第十三章 如何应对房地产风险 // 159
第十四章 宜利用美国量化宽松政策处置中国地方政府融资平台风险// 167
第十五章 寻求金融稳定的支点——解读IMF《金融稳定报告》 // 173
第十六章 世界经济主要风险及中国应对策略 // 181
第十七章 诊断中国金融稳定 // 191
第十八章 中国经常项目盈余占比下降的喜与忧 // 203
第十九章 流动性扩张和中国资本项目开放 // 215
第二十章 化解地方政府融资平台风险 // 233
第二十一章 地方政府融资平台：谁之忧，谁之幸？ // 237
第二十二章 国家资产负债表：经验 // 255
第二十三章 中国宏观审慎政策有效性研究 // 289
第二十四章 中国资本项目开放的可能影响 // 323
第二十五章 在IMF作研究的一点体会 // 331
后记 // 339
摘要与插图
第一，它与经济危机过后的经济增长差异、实力变化和资产配置变化有关。发达国家和新兴市场国家经济增长率差异和实力消长，促使私人投资者（至少在短期内）从经济基本面上重新思考投资策略。此外，危机带来的另一个重大变化是可供投资的资产规模下降：在发达国家一度流行的证券化产品、住房和衍生产品大多了无踪影。再有，次债危机使得养老金、保险基金、共同基金在股市上的投资（资产）损失惨重，迫切需要其他“救命稻草”来满足即将到来的退休高峰和支付需求。，美、欧、日的低利率环境使得养老金的未来支付的净现值上升（负债增加）。所有这些都导致大量资金被重新配置，投资于新兴市场国家的份额增加。
第二，它与美国的定量宽松政策有关。今天，美联储宣布将购买6000亿美元的长期国债资产来降低长期利率，进而达到以下目的：刺激对风险资产的需求，提高股票和债券价格，增加居民财富；提高对住房、耐用消费品和资本品的消费；推高房子价格来改善银行资产负债表；压低美元汇率来促进出口。
然而，美联储也为此政策烦恼。美国朝野内外对定量宽松的质疑声一片，包括斯蒂格勒茨、费尔德斯坦等在内的经济学家高调反对。即便是在美联储12个大区行行长中，4个明确反对，4个表示怀疑。要理由如下。一是定量宽松带来的财富效应十分有限，例如，如果定量宽松使股票市场在目前基础上再上升
10％，只会增加0。25个百分点GDP。用6000亿美元购买国债只会增加0。15个百分点GDP。二是定量宽松政策面临两难：如果成功地促使经济复苏或通胀上升，美联储就会减缓、停止定量宽松，甚至提高利率。
这会导致债券价格大跌，打击债券投资者。如果定量宽松不能促进资本市场复苏、不能推高通货膨胀率、不能降低失业率，则市场信心会进一步受到打击，复苏之路更为艰难。这种“走钢丝”似的政策稍剑走偏锋，就会酿成大错。难怪有美国经济学家问道：我们曾经过度信任格林斯潘，我们现在是否过度信任伯南克？
那么，面对如此多的质疑，为什么美联储“一意孤行”呢？冠冕堂皇的理由是，美国会赋予美联储稳定价格和化就业的职责。在当前核心消费物价只有0。8％（目标是2％）、失业率为9。7％（目标是5
％～6％）的情况下，在财政赤字高企、名义利率已无空间可降的约束下，美联储仗义出手，师出有名。
似乎如果美国经济复苏了，世界经济也就好转了。
然而，从国家竞争战略角度看，定量宽松是否会产生如下“未预期”的影响呢？第一，无论定量宽松成败，可能出现正反通吃的局面。一方面，如果定量宽松不能使投资者投资于风信资产而是继续投资美国债，则美国债价格继续高企、造成国债供不应求的情况，避险行为和美元储备货币地位会吸引投资者继续购买国债，为其财政赤字融资。事实上，不断降低的国债收益率已说明美联储已达到了此目的。另一方面，如果定量宽松能推动投资者减少或放弃购买国债，转而投资于风险资产，则财富效应会刺激经济恢复。第二，如果定量宽松可以推高通货膨胀率，则美元内外债的实际价值得到稀释。第三，如果定量宽松导致美元贬值（或各国货币普遍升值），则各国外汇储备的本币价值缩水，其美元外债得到稀释。
我不赞成什么阴谋论，但我相信不合理的制度安排可能给无辜的国家和辛勤劳作的人民带来的巨大福利损失。出于工作关系，我与IMF同事沟通过对定量宽松和资本流动的看法，支持上述分析的不乏其人（包括美国同事）。
