打开对冲基金的黑箱-(原书第2版)

内容简介

　　近几十年来，一只新兴的投资力量异军突起，在资本市场上演了无数的投资神话。它们往往资金规模很小，但是敢于尝试各种高风险高杠杆的投资手段；它们不需要披露自己的持仓状况，而且受监管所致，只吸纳少量高净值用户；它们凝聚了各种简短的投资工具，因为给客户带来了难以置信的收益而成为了资本市场的翘楚。

　　它们就是对冲基金，而在中国很多对冲基金经理，谦逊地称自己为私募基金。

　　本书囊括了你所需要知道有关对冲基金的一切：

　　流行的对冲基金策略中蕴含的机会和风险

　　如何在下跌市场中寻找盈利机会

　　杠杆、卖空以及其他对冲交易技术

　　法律、监管和税收问题

　　如何在均衡的投资组合中加入对冲基金

　　对冲基金行业历史的详细介绍

　　对对冲基金的批评——公正和不公正的

　　对冲基金投资策略

　　运用对冲基金进行资产配置的方法

目录

序

序言

致谢

前言

第一部分　对冲基金介绍

第1章　什么是对冲基金

对冲基金与共同基金

对冲基金组织

非公开发行给有限的投资者群体

《多德–弗兰克法案》与对冲基金监管

限制赎回权

可运用杠杆、卖空和衍生品

追求收益的积极型投资经理

第2章　对冲基金的监管

对冲基金免受证券条例的监管

《多德–弗兰克法案》下的一些变化

对冲基金的投资者

对冲基金经理的信托以及法律责任

第3章　对冲基金组织

合伙协议

对冲基金回购以及回购门槛

对冲基金管理以及绩效费

第4章　对冲基金的服务商

市场准入和交易活动的整合

其他大宗经纪业务服务

行政管理者与托管者

律师和会计师

第二部分　对冲基金工具箱

第5章　卖空和杠杆操作

卖空

杠杆（借贷）

第6章　衍生品：大规模金融杀伤性武器

定义

衍生品市场的发展

金融衍生品场内交易VS.场外交易

第三部分　对冲基金行业的历史和概况

第7章　对冲基金历史

对冲基金：早期情况

现代对冲基金行业的成长

作为新势力经纪商的对冲基金

第8章　对冲基金、影子银行以及系统性风险

影子银行

系统性风险

行业责任

金融系统中对冲基金的获利

金融系统中对冲基金的未来

第9章　对冲基金发展中的核心事件：长期资本管理公司以及信贷和流动性危机

信贷危机中对冲基金扮演的角色

长期资本管理公司：狂妄、风险管理的失败以及

过度杠杆

第四部分　对冲基金业绩：增加的质疑和基准的更改

第10章　关于对冲基金越来越多的质疑

衡量对冲基金业绩时存在的数据问题

对冲基金指数：衡量对冲基金收益的一种指标

可投资和不可投资的对冲基金指数

第11章　对冲基金越小越好吗

小型基金的可能优势

日益增多的对冲基金

第12章　业绩的统计测量

使用收益率标准差估算风险

夏普比率和风险修正收益

索提诺比率

亏损期和损

投资之间的相关性

偏度和峰态

信息比率

对冲基金α和β

另类β

有关对冲基金α的辩论

第13章　对冲基金业绩的总体测量

不同的对冲基金策略的业绩表现

对冲基金业绩的变化

对冲基金收益是α还是风险溢价

第14章　从投资者的角度看对冲基金的收益

对冲基金收益的离散度

对冲基金收益的持久性

动量投资满足均值回归对冲基金

以投资者的观点评估对冲基金的收益

第五部分　对冲基金策略

第15章　对冲基金投资策略概述

对冲基金分类

第16章　证券市场对冲策略

多/空策略

利用市场失效

证券市场中性

配对交易和统计套利

对冲基金的历史表现

第17章　事件驱动策略

积极型对冲基金

并购（风险）套利

问题证券

非公开发行/D条例

事

摘要与插图

前言 
本书的主题和结构
虽然这本书涵盖了广泛的主题，但它仍旧是由一些主流的主题所引导的。在本书的开始先明确这些主题是很重要的，因为它们决定了对冲基金、投资者、监管机构面临的主要问题。
对冲基金有显著的多样性
共同基金由于受到投资者期望以及监管者的限制，往往有着严格明确的类别。对冲基金则涵盖了广泛和多样的领域。事实是由于对冲基金可以灵活改变其投资策略，这导致给对冲基金设定一种固定的分类方法几乎是不可能的事情。
有的对冲基金跟共同基金十分相似，它们在投资时只做多头，通过传统的财务分析找出被高估或者被低估的股票。事实上，很多这种类型的对冲基金的从业人员来自只做多头的世界。因此自然而然地，有些对冲基金设立了只做多头的共同基金，而有些共同基金则采用了一些对冲基金的投资策略和投资工具，尤其是杠杆和卖空的使用。
与此形成鲜明对比的一些对冲基金，比如斯蒂芬科恩（Steven Cohen）的SAC资本顾问公司，采用快节奏的、市场机会主义的投资策略，这些策略通常是基于市场的走势和变动。还有一些俗称“黑匣子”的量化对冲基金，比如吉姆西蒙斯（Jim Simons）的文艺复兴科技公司和大卫肖（David Shaw）的德劭集团，是另一种不同的对冲基金类别，这类基金的大多数管理者善用统计模型来确定投资策略，比如商品期货交易顾问出身的大卫哈丁（David Harding）的通泰投资等。
在对冲基金世界的另一极，是一些投资策略基于基金经理的主观策略型对冲基金，这些投资策略千差万别并且变化很快。这些基金中代表性的是所谓的宏观基金，以乔治索罗斯的索罗斯基金管理公司、布鲁斯柯夫纳的Caxton 合伙人公司、保罗都铎琼斯的都铎投资公司以及路易斯贝肯的摩尔资本管理公司为典型。这种类型的基金在世界范围内不断寻求机会，并且对特定的市场采用特定的投资策略和工具。
还有些对冲基金专注相对特殊的市场并且采用特定的策略，比如兼并收购套利、可转换债券或特定行业（如金融、能源、高科技）、特定国家和地区（如巴西、中国、俄罗斯、欧洲、亚洲）。
，金融行业的一系列发展变化和大型对冲基金资产的累积导致投资银行、对冲基金、私募股权投资公司之间的界线越来越模糊。有些对冲基金开始提供并购贷款服务、次公开募股（IPO）服务。也有的对冲基金开始以影响公司结构为目的的投资，这种投资被称为“激进主义的”投资策略。例如沃伦利希滕斯坦（Warren Lichtenstein）的Steel Partners公司和丹尼尔勒布（Daniel S.Loeb）的Third Point 有限责任公司分别对雅虎和宝洁公司进行了这种投资。
对冲基金行业的变化
对冲基金行业一直在发生很多根本的变化。对冲基金间日益增加的合并和集中使其与共同基金行业在20世纪80年代的发展轨迹十分类似。如果我们用这种趋势展望未来，那么对冲基金看起来很可能会效仿共同基金以及资产管理公司的越来越大、越来越集中以及越来越层次分明的发展方向。对冲基金不管是在机构投资层面还是个人投资层面都越来越多地参与到了与共同基金、资产管理公司的竞争中，因而对冲基金的产品和组织形式也在慢慢发生变化。值得注意的是，这些变化是伴随着第一代的对冲基金管理者退休而出现的。
另一个发生变化的方面是对冲基金越来越多地与其他金融机构产生了职能交叉，尤其是银行、投资银行以及私募投资公司。信贷危机（以及其后的监管措施如《多德–弗兰克法案》和《巴塞尔协议III》）分离了传统银行和投资银行的职能，因而给对冲基金扩充其业务提供了窗口，是风险交易、并购融资交易以及为一些“特殊情况”提供融资服务。这些特殊情况有抵押公司债券、贸易融资等。激