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内容简介
本括内容共有七章，附录五个专题研究成果。章主要介绍研究的背景和意义、对困境资产投资的概念界定，明确研究的对象界定。章主要介绍国外困境资产市场发展括美国、欧洲、亚洲等国家困境市场发展历程，分析国外困境资产投资不同策略和案例，并对国外困境资产市场的发展现状进行了研结。第三章梳理了国内困境资产投资市场发展概况括发展历史及发展现状。第四章主要介绍对保险资金参与困境资产投资的实践与思考，具括保险资金参与困境资产投资的业务规模、业务类型、产品特征，保险资金参与困境资产投资路径分析、投资能力建设、投资存在的一些问题及建议。第五章从投前、投中、投后三个阶段对保险资金参与困境资产私募股权基金进行了实务分析。第六章从保险资管机构(作为管理人)角度，对开展困境资产投资业务的现状、全流程、优劣势等方面进行探讨，并提出相关建议。后的结语，基于课题的研究，展望了保险资金参与困境资产投资的未来发展。
目录
章 引言
节困境资产投资的概念界定
节 困境资产投资的研究背景和意义
第三节 困境资产投资研究的框架和内容
章 国外困境资产市场发展及经验借鉴
节国外困境资产市场的发展历程
一、美国市场
二、欧洲市场
三、亚洲市场
节国外困境资产投资主要策略和案例简析
―、困境债权投资策略
二、困境实物资产投资策略
三、困境股权投资策略
四、小结
第三节国外困境资产市场的发展现状
一、全球困境资产私募基金新增募集规模保持高位
二、全球困境资产私募基金资产管理规模持续增长
三、疫情推动困境资产投资策略配置意愿快速提升
第三章国内困境资产投资市场发展概况
节国内困境资产投资发展历史及趋势
一、国内困境资产投资发展阶段
二、国内困境资产投资行业参与主体及产业链条
节国内困境资产投资发展现状
一、国内困境资产投资行业的新形势
一、国内困境资产投资行业的新变化
三、当前国内困境资产投资的收益表现
第四章 保险资金参与困境资产投资的实践与思考
节保险资金参与困境资产投资的战略机遇
节保险资金参与困境资产投资的现状
一、保险资金参与困境资产业务现状
二、尚未开展困境资产投资的保险机构核心关注因素
三、保险资金进一步参与困境资产投资面临的制约因素
四、保险资金参与困境资产投资对监管政策的期望
五、推动保险资管行业发展困境资产投资的支持因素
第三节保险资金参与困境资产投资的路径分析
一、保险资金间接参与困境资产投资的路径分析
二、保险资金直接参与困境资产投资的路径分析
第四节保险资金参与困境资产投资的能力建设
一、资产认知能力
二、组织决策能力
三、大类资产配置能力
四、投资研究能力
五、管理人选择能力
六、风险管理能力
七、法律风险识别与处置能力
八、投后管理能力
九、信息化建设能力
第五节保险资金参与困境资产投资的问题与建议
一、投资品种现有政策规定的适用问题
二、偿二代工程底层资产的认定问题
三、困境资产投资行业的发展阶段问题
第五章 保险资金参与困境资产私募股权基金实务分析
节投前阶段
一、投前准备工作
二、尽职调查工作
三、投资风险评估
四、投资价值评估
节投中阶段
一、确定协议条款
二、确定风险解决方案
三、签署交易文件
第三节投后阶段
一、日常投后管理
二、突发事项投后管理
三、深入业务交流与战略合作
第六章保险资管机构（作为管理人）开展困境投资业务的
探索与思考
节保险资管机构作为管理人参与困境投资业务现状
一、管理人主体情况
二、政策制度规范
三、产品现状
节保险资管机构开展困境投资业务的全流程分析
一、产品设计
二、募集资金
三、投资策略
四、投后管理
第三节保险资管机构开展困境投资业务的优势及难点
一、优势分析
二、难点分析
第四节保险资管机构开展困境投资业务的下一步探索
一、丰富产品类型
二、培育专业队伍
三、探索参与一级市场
第七章结语
附录一困境资产政策梳理
附录二国内外困境资产投资典型案例综述
节国外困境资产投资典型案例
节国内困境资产投资典型案例
附录三保险资金参与低效资产运营管理研究
节低效资产定义和市场情况
节低效资产法拍途径处置数据归纳和分析
第三节低效资产运营案例
第四节保险资金参与低效资产投资的意义及思考
附录四保险资金参与小微企业不良贷款投资研究
节小微企业贷款现状
节小微企业贷款不良率的量化分析
第三节小微企业贷款市场调查情况
第四节小微企业不良贷款处置新模式
第五节建议
附录五保险资金参与高收益债投资研究
节高收益债起源及市场
节高收益债与困境投资
第三节保险资金投资高收益债
第四节 小结
参考文献
后记
摘要与插图
节困境资产投资的概念界定
困境资产投资的说法原创于高盛、摩根、橡树资本等金融机构，并没有客观严谨的学术定义。上，困境资产投资的范畴较为广泛，不括一般意义上的困境投资，括其他可以挖掘投资价值的特殊机会投资。
从我国实际情况来看，自20世纪末90年代的金融风险处置开始，“不良资产管理”行业早已为人熟知，但是从更宏观角度以及从与实体经济结合更紧密的角度看，“困境资产投资”可能是一个更合适的概念。在我国，传统上的“不良资产”主要指银行/金融机构表内的不良债权资产，侧重于金融业不良资产。而困境资产投资，则从更广义的视角，可理解为“受经济周期、产业调整、经济政策、企业债务人自身偿付能力等因素的影响，可投标的的定价与估值之间呈现错位，产生价格商榷空间和价值提升空间，从而形成的投资机会”。
综合国内外的投资实践，可以把困境资产定义为泛指交易价值低于账面价值、已陷入不同程度困境的资产，也经常被称为“问题资产”“特殊资产”或“广义不良资产”。按照上述定义，在困境资产投资行业的产业图谱中（见图1-1），括金融企业的不良资产，括非金融企业的不良资产；含传统意义上的狭义“出现减值”的“不良债权资产”，同时也有“价值低估、具有短期变现需求、存在高不确定的升值潜力”的收益权、实物、高收益债或违约债券等资产。
困境资产投资机会是资源错配的结果，时间、空间、团队、资本和资产的错配。困境资产投资本质是一个赋予“困境资产”转让流动、在“时间”和“空间”两个方面对困境资产价值重新发现和再分配的过程。困境投资行业发展的外部环境需要有两个方面催化因素：一是出现阶段的价格下跌低于实际账面价值的情况；二是资产持有方有极强的变现需求。行业进入者所获得的价值是资产价值和价格之差异在空间和时间两个维度上的再分配。这样的差异可能由经济周期决定，也可能由于出售方希望快速低价交易以换取其他资源，如金融机构为释放资本金和信贷额度、降低不良率，企业为快速回收流动等。除经济周期外，金融监管政策的变化（如对不良贷款暴露真实的要求、资本监管的强化）、金融市场环境的短期波动，也会影响困境资产投资市场的供求。
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